Финансирование «покупайте сейчас, платите позже» всё чаще распространяется на аренду жилья, хотя изначально использовалось в основном для дискреционных покупок. Об этом сообщается на фоне данных Федеральной резервной системы, которые, по мнению авторов, не ошибочны, но неполны.
Когда финансирование в рассрочку переходит от дискреционных покупок к базовому жилью, это делает математическую реальность видимой: маржа среднего класса рухнула. Тем не менее, когда Федеральная резервная система недавно повысила процентные ставки, подняв целевой диапазон федеральных фондов на 25 базисных пунктов до 3,75% до 4%, а доходность 10-летнего казначейства превысила 5%, политики нарисовали совсем другую картину. Ссылаясь на устойчивые внутренние расходы, сильный рост производительности и надежные капитальные инвестиции, ФРС описала экономическую активность как растущую устойчивыми темпами.
Диагноз ФРС не ошибочен. Она неполная.
Что скрывает совокупная устойчивость?
Совокупная устойчивость говорит нам, сколько Америка тратит. Это не говорит нам о том, кто еще способен тратить деньги. ФРС применяет единый экономический инструмент к экономике, которая в настоящее время работает на двух совершенно разных балансах.
На верхние 20% домохозяйств США в настоящее время приходится около 60% потребительских расходов, в то время как маржа заработной платы среднего класса упала на 115% по сравнению с довоенным базовым уровнем, став отрицательной.
Тот же дисбаланс проявляется в том, кто фиксирует прибыль экономики. Доля рабочей силы в несельскохозяйственном бизнесе, доля экономической продукции, которая возвращается работникам в виде заработной платы и пособий, во втором квартале упала до 52,8%, что является самым низким показателем за всю историю. Проще говоря, рабочие производят экономическую ценность, получая меньшую долю ее доходности.
Между тем, благосостояние домохозяйств США выросло на рекордные 12,8 триллиона долларов во втором квартале, в том числе на 10,7 триллиона долларов прибыли от акций. Но эти достижения не были широко распространены. Самые богатые 10% домохозяйств владеют более 87% акций, что означает, что домохозяйства, уже владеющие большей частью рынка, были позиционированы для получения большей части этих прибылей.
ВВП может быть устойчивым, в то время как устойчивость домашних хозяйств становится все более концентрированной.
Это различие имеет решающее значение, когда ФРС повышает ставки.
Как повышение ставки бьёт по-разному?
Повышение ставки является универсальным. Его заболеваемость — нет.
Для домохозяйства со значительными финансовыми активами и сбережениями более высокие ставки могут означать лучшую отдачу от наличных денег и более высокую доходность новых инвестиций с фиксированным доходом. Для домохозяйства, работающего с отрицательной маржей, такое же повышение ставки является расходом. Это проявляется в кредитных картах, автофинансировании и других заимствованиях. Нет никакого инвестиционного портфеля, чтобы поглотить шок.
Масштаб этого финансирования в рассрочку делает разрыв видимым. Исследователи Федеральной резервной системы подсчитали, что крупные поставщики в прошлом году получили почти 160 миллиардов долларов в этом кредите. За последние два года доля пользователей, финансирующих продукты питания, удвоилась, поскольку потребители с отрицательной маржой заимствуют для финансирования своего молока и яиц.
Одна семья реагирует на ужесточение, изменяя то, как она экономит. Еще один заимствует, чтобы покрыть жилье и питание.
Это не просто вопрос распределения. Это вопрос денежно-кредитной политики. Совокупные данные могут скрывать радикально разные реалии рынка труда, а денежно-кредитная политика, откалиброванная только в совокупности, может упустить производственные мощности, находящиеся под ней.
Почему нужно расширять производство?
Поскольку потребительские расходы составляют более двух третей экономики США, этот разрыв в распределении является математической уязвимостью. Извлеките покупательную способность у домашних хозяйств с отрицательной маржой, и последствия путешествуют: более низкое потребление, более низкие доходы бизнеса и более слабый рост.
Америка не может решить структурный экономический дисбаланс путем углубления проблемы маржи домохозяйств. Подавление спроса за счет более высоких затрат по займам не фиксирует раздробленную базу предложения. Вместо того, чтобы сжимать и без того истощенный средний класс, чтобы сбалансировать экономику, политики должны расширить производственную базу.
Это требует оптимизации человеческого потенциала, что представляет собой экономическую возможность в размере 3,1 триллиона долларов в США. Это экономический потенциал, который в настоящее время теряется для подавления урожайности на рынке труда. Увеличивая участие рабочей силы и устраняя системные трения, мы можем увеличить потенциальную производительность.
Более крупная производительная экономика позволяет расти без генерации инфляции, движимой спросом. Это органично восстанавливает маржу среднего класса, поэтому повседневным потребителям не нужно полагаться на финансирование в рассрочку, чтобы покрыть ежедневные расходы на проживание.
ФРС имеет одну процентную ставку, но до тех пор, пока наша политика не преодолеет реальность наших двух экономик, мы не можем заимствовать или повышать наш путь к стабильности. Реальная экономическая устойчивость требует раскрытия потенциала, который мы уже оставляем на столе.
Вопросы и ответы
Насколько упала доля рабочей силы в несельскохозяйственном бизнесе во втором квартале?
Во втором квартале доля рабочей силы в несельскохозяйственном бизнесе упала до 52,8%, что стало самым низким показателем за всю историю. Это означает, что работники получают меньшую долю создаваемой экономической ценности.
Как сильно выросло благосостояние домохозяйств США во втором квартале и кто получил основную выгоду?
Во втором квартале благосостояние домохозяйств США выросло на рекордные 12,8 триллиона долларов, включая 10,7 триллиона долларов прибыли от акций. Однако самые богатые 10% домохозяйств владеют более 87% акций, поэтому они получили основную часть этих прибылей.
Сколько денег крупные поставщики получили от финансирования в рассрочку за прошлый год?
Исследователи Федеральной резервной системы подсчитали, что крупные поставщики в прошлом году получили почти 160 миллиардов долларов в этом кредите. За последние два года доля пользователей, финансирующих продукты питания, удвоилась.